运营商财经网 IPO频道 赵鑫雨/文
不久前，跨境电商巨头希音（SHEIN）正式在港交所主板挂牌上市。发行价48.56港元，募资净额约17.4亿美元（132.14亿港元）。但真正让市场震动的不在首日股价，而在招股书中一份与募资安排并列披露的补偿协议，希音要补偿老股东35亿美元，是募资金额的近两倍。
上述补偿的根源，是估值的大幅缩水。2022年，希音完成D轮融资时，投前估值曾一度高达982亿美元。然而，四年后港股IPO，估值仅约270亿美元，较峰值缩水超过70%。
老股东当年以高价入股，如今IPO定价远低于他们的入股成本。融资协议中的反稀释条款被触发。希音需要向Pre-D、D、D+轮的部分优先股持有人支付最高约35亿美元的补偿。
招股书披露的条款显示，如果希音未能在2026年12月31日前完成IPO，公司需向可转换可赎回优先股持有人支付近44亿美元的现金。完成上市，则触发最高约35亿美元的支付义务。不上市付44亿，上市付35亿。这样来看，上市是“两害相权取其轻”。
这意味着，希音此次IPO募资的17.4亿美元（132.14亿港元），不仅不足以覆盖补偿款，公司还需额外动用自有资金倒贴约17亿美元来履行这些义务。
希音的首席执行官是许仰天，此次公司上市后他该如何应对接下来的补偿？
运营商财经网互联网事业部主任刘庆表示，希音IPO募资17亿美元，却要掏出35亿补偿老股东——这不是上市，是“赎身”。高估值时签下的对赌，低估值时连本带利还回去。创始人控制权没丢，老股东保本退出，公司却背上了现金流的伤，值得吗？
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